【永利集团最新网站】行业维持高景气周期,中

作者:永利集团最新网站

    (1)报告期内公司产销结构优化调整进程顺利,高端产品(风电、热塑等产品)的销售占比进一步提升(占比已超50%),综合毛利率同比提升1.4个百分点达45.3%(受下半年环保压力导致上游原材料价格上涨影响,Q3单季毛利率环比Q2有所下降1个百分点)

    盈利预测:玻纤行业具有较高的技术壁垒,公司作为国内乃至全球的玻纤行业龙头企业,技术领先,行业地位稳固,海内外市场占有率逐年提升。我们预计公司2017、2018年产品销量将略快于行业平均增速,年增长率6%-8%。我们上调公司的盈利预测,净利润分别为19.68亿元、21.92亿元,YOY分别+29%和+11.3%,对应EPS分别为0.81元和0.90元,对应目前A股PE分别为12.8倍和11.5倍,公司目前估值较低,维持“买入”评级。

    盈利预测:我们判断目前玻纤行业仍在高景气周期内运行,预计公司17、18年产品销量将略快于行业平均增速,年增长率6%-8%。我们预计公司17、18年净利润分别达20.68亿和23.02亿元,YOY分别为+36%和+11.3%,对应EPS分别为0.71元和0.79元,对应目前A股PE分别为17倍和15倍,公司目前估值偏低,同时公司有望在大股东中建材集团与中材集团合幷后的资产整合中受益,我们维持“买入”评级。

    公司产品结构优化进程加快:从产能端来看,公司产能和销量都保持在两位数的增长,总产能以达130万吨以上。报告期内公司桐乡年产60万吨叶腊石微粉产线扩建顺利开工,同时年产10万吨的不饱和聚酯树脂产线也将预计在第三季度投产,标志公司的产业结构优化进程顺利,公司正逐步向产业多元化方向发展。从盈利能力来看,公司的制造成本控制效果明显,综合能耗和吨纱成本不断降低,未来制造成本和吨纱费用仍存继续下降的空间;同时在产品结构上,高端、高附加值产品的占比稳固提升,未来公司产品综合毛利率有望继续提升,公司的盈利能力也将进一步提升。从需求端来看,玻纤行业景气周期仍处于稳定向上之中,未来3~5年全球市场需求仍将以每年5~6%的增速扩大,但预计下半年国内固定投资、基建投资、新开工等增速将趋缓,预计玻纤行业需求增速也将随之放缓,玻纤价格或将承压。

结论与建议:

    毛利率持续提升,费用控制卓有成效:2017年上半年全球玻璃纤维行业维持较高景气度,报告期内公司产品销售稳固提升,产品价格总体平稳。

    公司业绩:公司发布2017Q3报,1-9月累计实现营业收入64.4亿元,YOY+17%,实现净利润15.5亿元,YOY+36%(扣非后YOY+34%),折合EPS为0.53元,公司业绩符合业绩预告,略超市场预期,分季度来看,公司2017Q3实现营业收入23.6亿元,YOY+31%,实现净利润5.45亿元,YOY+43.5%,业绩增速快于Q2(Q1和Q2同比增速分别为31%和33%)。

公司业绩:公司发布2017中报,实现营业收入40.8亿元,YOY+9.7%,实现净利润10亿元,YOY+32%(扣非后YOY+28.9%),折合EPS为0.34元,公司业绩符合业绩预告,符合市场预期,分季度来看,公司2017Q2实现营业收入22.2亿元,YOY+13.5%,实现净利润5.36亿元,YOY+33.3%,业绩增速略快于Q1。

    公司产品结构优化进程加快,推进智能制造:从产能端来看,公司产能和销量都保持在两位数的增长,总产能已达135万吨以上。报告期内公司桐乡年产60万吨叶腊石微粉产线扩建顺利开工,同时年产4万吨的巨石埃及高性能玻璃纤维池窑拉丝生产线(三期)于9月15日点火投产,(目前巨石埃及拥有总产能达20万吨),进一步提升巨石埃及的产品供应能力和市场占有率,提高企业效益,加快实现公司布局国际化的战略目标,促进可持续发展。同时公司积极推进智能化制造工艺,9月底公司一期15万吨的智能制造玻纤生产线已在桐乡基地开工(总规划新建30万吨产能,5年内建成),公司智能化制造工艺和产能规模方面优势明显,行业龙头地位稳固。

    公司净利润快速增长主要是由于(1)报告期内公司产销结构优化调整进程顺利,高端产品(风电、热塑等产品)的销售占比进一步提升(占比已超50%),带动综合毛利率同比提升2.5个百分点达46.3%,盈利能力进一步增强。(2)报告期内公司三项费用率同比均有所下降,三项费用率整体下降1.38个百分点至16.61%(至历史最低水平)。

    (2)报告期内公司费用端控制卓有成效,三项费用率同比均有所下降,整体下降2个百分点至16.5%(至历史最低水平)。

    收入和利润均保持快速增长,费用控制卓有成效:2017年初至今,全球玻璃纤维行业整体维持较高景气度,报告期内公司产品营收和净利润均保持较快增长,主要是由于

    (3)报告期内公司录得投资性收益4500万元,同比由负转正,增厚利润。

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