甾体行业龙头公司永利集团最新网站:,归母净

作者:永利集团最新网站

    海盛化工维生素单季度贡献净利润接近1000万,NewChem并购事项继续推进。由于维生素D3龙头企业花园生物杭州下沙工厂亚运会搬迁产能受限影响,维生素D3自今年6月底价格大涨,报价从年初的70元/kg,9月底达到600元/kg。公司控股61.2%的海盛化工拥有接近1000吨的维生素D3产能,与花园生物目前有效产能接近,上半年海盛化工贡献净利润390万,经测算海盛化工单季度贡献净利润在1000万元左右。我们认为经过一个季度对长期订单的消化,四季度海盛化工净利润贡献将超过三季度。NewChem并购事项顺利推进,目前已经取得发改委、商务部备案,有望明年完成并表,拉动公司原料药全球化战略。

    风险提示:汇率波动风险;国际板块发展不及预期;制剂板块销售不及预期。

    前三季度销售毛利率达55%,连续4个季度上升,制剂品种占比不断提高。前三季度公司销售毛利率达到55%,连续3个季度上升,前值分别为54%、50%。毛利率上升有两方面的原因,一方面高毛利率制剂品种占比提高,另一方面原料药维生素D3价格走高。公司核心制剂品种主要有麻醉三驾马车(罗库溴铵、顺阿、维库溴铵)、黄体酮胶囊、抗过敏(匹多莫德、糠酸莫米松)等,主要制剂品种几年预计贡献11.1亿元营收,同比增速24%左右。

    盈利预测。预计公司2018-2020年EPS分别为0.34/0.45/0.57元,对应目前股价PE分别为28.83/21.99/17.55倍。公司为甾体行业龙头企业之一,甾体药物的产业链甾体激素行业聚集度高,通过收购了意大利Newchem公司,进一步优化公司甾体药物产业链,提升公司在全球甾体药物行业的地位。同时,公司在妇科、麻醉科领域具有成熟销售网络优势,近两年在呼吸科领域增长迅速,终端营销网络的不断完善。参考行业内可比公司估值水平,给予公司2018年35-36倍PE,合理区间为11.90-12.24元,给予“推荐”评级。

    核心品种收入占比从2015年的30%上升到41%。管理层上任后公司加大了制剂板块营销力度,随着制剂收入占比的进一步提高,有望拉动毛利率进一步上升。

    原料药业务回暖,借助Newchem开拓高端市场。2017年,公司原料药及中间体销售收入10.3亿元,其中主要为自营原料药销售收入6.2亿元。仙曜贸易公司销售收入1.14亿元,同比增长28.94%;海盛制药销售收入1.36亿元,同比增长58.70%,净利润4874.49万元,同比增长425.87%,主要是因为主营业务原料药维生素D3价格大幅上涨所致。公司原料药业务从2017年四季度开始触底回暖,价格上涨,毛利率提升,2018年毛利率仍有提升空间。公司收购Newchem后,将在国外市场上通过Newchem,加强开拓国际高端市场,扩大公司产品的高端市场规模,重点积极争取大客户,推进美国、欧洲、日本等法规市场的销售。另外,公司目前绝大部分的甾体原料药生产已经采用了通过生物技术路线生产的雄烯二酮作为原料,替代了双烯。雄烯二酮成本相对低廉,且供给稳定,能够稳定甾体药物企业的原料供给,降低原料价格波动,节约生产成本。

前三季度收入同比增长9.16%,归母净利润同比增长40.09%。2017年前三季度公司实现收入19.89亿元,较2016年同比增长9.16%,归母净利润1.41亿元,增长40.09%,EPS0.15元,符合预期。

Newchem并表,推动业绩快速增长。2018年1季度,公司实现收入8.30亿,同比增长46.62%;归母净利润4050万,同比增长149.45%;扣非归母净利润4102万元,同比增长160.23%;同时公司预告2018年中报净利润30-60%的增长。公司1季度业绩快速增长,一方面,是因为新增了Newchem并表(Newchem公司2017年实现收入5.1亿元,净利润7783万元,于2017年11月开始并表);另一方面,是公司主营业务的增长,特别是麻醉肌松制剂以及呼吸科制剂的快速增长。

    未来三年内生增速保持25%以上,维生素D3带来业绩弹性,维持增持评级。受益于新产品放量、营销改革,原有业务预计保持25%以上的增速,海外并购的意大利NewChem公司明年也将并表,带来5000万以上的业绩增量,维生素D3价格上涨也将带来业绩增量。我们维持公司17-19年EPS预测0.21元、0.33元、0.45元,同比分别增长34%、56%,35%,对应预测市盈率45倍、28倍、21倍,维持增持评级。

    妇科制剂保持稳定增长,麻醉肌松以及呼吸科制剂快速增长。2018年1季度,公司妇科制剂增长约10%,主要产品黄体酮胶囊增速较2017年有所提升,公司将重点将黄体酮胶囊下沉至各级终端医院,同时,公司已逐步加强黄体酮胶囊在辅助生殖领域的推广力度,通过与国内生殖中心医院的合作,逐步运用于辅助生殖领域。麻醉肌松制剂增速超过25%,主要品种罗库溴铵与顺阿曲库铵都保持快速增长态势,后续公司在研品种奥美克松钠上市后将与罗库溴铵产生协同作用(奥美克松钠适用于逆转由罗库溴铵或维库溴铵诱导的神经肌肉阻滞,目前处于一期临床)。呼吸科制剂实现增长翻番,主要品种为糠酸莫米松鼻喷剂、噻托溴铵粉雾剂等,目前销售基数较小,市场空间大,呼吸科制剂为公司的重点发展领域,虽然目前是采用的招商代理模式,但是公司通过代理商已经对重点医院做了布局。普药增长约5%,将顺应国家低价药扶持政策,普药主要市场为医院市场和诊所市场,得益于“两票制”执行,窜货行为得到控制。

    制剂销售精耕细作,谋求销量突破。目前,公司拥有销售人员1200多人,建立了终端网络已覆盖全国,与6000家终端医院、6万家药店建立了业务联系。销售主要分为三条线:(1)医院线,以妇科、麻醉科(肌松药)为主,主要为公司自营销售队伍,通过加大学术推广力度,提升产品认可度,建立了专家网络。黄体酮胶囊将重点下沉至各级终端医院,罗库溴铵在保证跟上市场整体全麻手术量增长的基础上,争取提高整体肌松药产品市场的占有率。(2)OTC产品线,以紧急避孕和皮肤科产品为主;OTC整体规模较小,仍有提升空间,公司将抓住大连锁和消费者教育两个关键点,形成重点突破、有效推广(3)招商代理线,包括大宗普药和呼吸科类产品匹多莫德颗粒、糠酸莫米松鼻喷剂、噻托溴铵粉雾剂等公司部分招商代理品种。

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